NH투자證"유한양행, 마리포사 3상 성공시 숨은 밸류에이션 반영…목표가↑"

[서울경제TV=김혜영기자]NH투자증권은 19일 유한양행에 대해 마리포사 임상 3상이 성공할 경우 1)유한화학의 얀센 글로벌 렉라자 위탁생산 밸류, 2)병용 뿐 아니라 단독 간의 데이터 비교도 주요 포인트가 될 것이라며 투자의견 매수 유지, 목표주가를 12만 5,000원으로 높였다.

박병국 NH투자증권 연구원은 “증설 중인 유한화학 가치 7,500억원 등을 반영했다”며 “유한양행 100% 자회사 유한화학은 CAPEX 900억원 규모 증설, 올 4분기 완료할 예정”이라고 설명했다. 이어 “동사는 길리어드 제품 위탁생산을 통해 ’16년 239억원의 영업이익을 달성했다”며 “이후 길리어드의 판매 부진으로 ’17년부터 적자 구간을 지나왔다”고 분석했다.

박 연구원은 “기존 70만에서 84만 리터로 증설 시 가동률이 추가로 하락함에도 증설하는 이유는 합성의약품 CMO 수요 때문”이라며 “당사는 유한화학이 얀센의 글로벌 렉라자를 위탁생산할 가능성이 높다고 판단한다”고 평가했다. 특히 “1)얀센 렉라자 임상 시료 생산 경험, 2)얀센의 타 지역 위탁생산 필요성, 3)렉라자 글로벌 승인 시점과 유사한 증설 시점 주목해야 한다”며 “2027년 영업이익 428억원 추정(GPM 85%). 합성의약품 CMO EV/EBITDA 적용, 7,500억 밸류 산정했다”고 진단했다. 이어 “최근 SK팜테코 통해 유한화학 또한 주목될 것”이라고 덧붙였다.

그는 “마리포사 3상에는 병용 외에 렉라자 단독요법 실험군도 존재한다”며 “유한은 렉라자 단독 글로벌 3상(LASER301)을 진행하여 국내 1차 치료를 승인했다”고 설명했다. 다만 “이는 1세대인 게피티닙과 비교한 임상이며 한국 포함 이머징 국가에서 실질 경쟁약은 3세대 타그리소 단독요법. 마리포사 3상은 렉라자와 타그리소의 단독요법 간 비교도 가능할 것이며, 이는 EGFR 변이율이 가장 높은 아시아에서 M/S를 결정할 것”이라고 강조했다. /hyk@seadaily.com