하나증권 "CJ, 올리브영 합병 가능성 커…목표가↑"

금융·증권 입력 2025-03-20 08:50:26 수정 2025-03-20 08:50:26 김수윤 기자 0개

목표가 14만→18만원 상향

[서울경제TV=김수윤 인턴기자] 하나증권은 20일 CJ에 대해 올리브영을 합병할 가능성이 커지면서 주주가치가 크게 제고될 것으로 전망했다. 이에 따라 CJ의 목표주가를 기존 14만원에서 18만원으로 상향 조정했다. 전날 CJ 종가는 12만7300원이었다.

최근 올리브영은 신한SPC(한국뷰티파이오니어)가 보유한 잔여 지분 11.3%를 자사주 형태로 매입하기로 결정했다. 이에 대해 최정욱 하나증권 연구원은 “CJ가 올리브영의 기업공개(IPO)보다는 합병을 선택할 가능성이 크다”고 분석했다.

최 연구원은 “IPO를 계획하고 있었다면 외부 지분을 내부화할 필요가 적다”며 “최근 주주가치 제고가 중요한 화두로 떠오른 만큼, 중복 상장에 대한 시장의 부정적 시선도 고려된 것으로 보인다”고 설명했다.

또한 그는 “올리브영이 상장될 경우 지분 매각을 통한 투자 자금 회수와 CJ의 지분 확보 과정에서 오너 3세의 세금 부담이 커질 수 있다”며 합병이 보다 현실적인 방안이 될 것으로 예상했다.

특히 CJ가 올리브영을 합병하면 기업 가치가 온전히 반영돼 주주가치가 상승할 것으로 전망했다. 최 연구원은 “과거 사례를 보면 중복 상장은 모회사 주가에 할인 요인으로 작용해왔지만, 합병을 통해 이러한 우려가 해소될 것”이라며 “합병 과정에서 합병비율 등의 불확실성이 단기 리스크가 될 수는 있지만, 합병 후에는 올리브영의 가치가 CJ에 직접 반영될 것”이라고 강조했다.

현재 올리브영의 기업 가치는 최소 6조~7조원 이상으로 추정된다. CJ는 올리브영 지분 51.2%를 보유 중이며, 현재 시가총액은 약 3조7000억원 수준이다. 최 연구원은 “현재 CJ 주가에는 올리브영의 가치가 충분히 반영되지 않은 상태”라며 “합병 시 CJ 주가에 긍정적인 영향을 줄 것”이라고 평가했다.

그는 “올리브영이 보유하게 될 22.6%의 자사주는 합병 과정에서 전량 소각될 것으로 예상되며, 이후 올리브영의 배당 재원이 CJ의 배당 재원으로 활용돼 배당 매력도 높아질 것”이라고 덧붙였다. /suyun@sedaily.com

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