대신證 “CJ CGV, 글로벌 밸류에이션 하락…목표주가↓”

[서울경제TV=성낙윤기자]대신증권은 26일 CJ CGV에 대해 “CB(전환사채) 발행은 희석에 대한 우려보다 재무구조 개선”이고 “글로벌 밸류에이션 하락을 반영한다”며 투자의견 매수 유지, 목표주가 2만7,000원으로 하향 조정했다.

김회재 대신증권 연구원은 “동사는 지난 2년간 두 차례에 걸쳐 CB를 발행했다”며 “2021년 6월 3,000억원과 2022년 7월 4,000억원인데, 이는 만기가 30년이어서 자본으로 인식되는 신종 자본증권”이라고 분석했다.

이어 “최근 회사채 발행이 힘들어지는 상황에서 CB 발행은 재무구조 개선에 매우 긍정적”이라며 “Step Up(가산 금리) 조항이 있지만, 표면 이율 각각 1%와 0.5%가 발행 후 5년간 적용되고, 5년후 표면 이율은 각각 3%, 이후 매년 0.5%p씩 상승하는 구조”라고 설명했다.

이와 함께 “21년 기준 부채비율은 1,200%이지만, CB(신종자본증권) 발행 적용 시 부채비율 은 600% 수준으로 감소한다”며 “리스부채를 제외하면 480%에서 240%로 감소한다”고 덧붙였다.

김회재 연구원은 “2021년 6월 발행한 3,000억원 중 미전환물량은 75%인 2,300억원 규모”라며 “두 CB 모두 주가 하락에 따른 전환 가액 조정은 없어서 전환가액은 각각 2만6,600원과 2만2,000원”이라고 전했다.

이어 “2021년 6월 발행 물량은 5,440%의 청약을 보일 정도로 관심이 높았고, 실제 CB 발행 결정 후 오히려 주가는 상승했다”며 “2022년 7월 이후 주가 급락은 글로벌 경기 침체 우려에 따라 전반적인 밸류에이션 하락의 영향과 2022년 7월 발생한 4,000억원의 CB에 대한 희석 우려에 기인한다”고 진단했다.

또한 “글로벌 밸류에이션 하락을 반영해 동사의 목표주가를 –16% 하향했지만 실적 개선에 대한 전망은 큰 변동이 없다”며 “CB 4,000억원에 대해서는 청약율이 7.8%로 낮았지만, 주관사가 모두 인수했기 때문에 오히려 단기간에 전환이 발생할 가능성은 낮다고 판단하고, 전환이 발생하더라도 전환가격은 2만2,000원이어서 현 주가에서는 상승여력이 매우 큰 상황”이라고 평가했다./nyseong@sedaily.com